近期,三一重工、徐工機(jī)械和中聯(lián)重科三大工程機(jī)械主機(jī)廠均發(fā)布2019年一季度業(yè)績預(yù)告,業(yè)績均超預(yù)期:
1)三一重工:預(yù)計(jì)2019Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30億到33億,同比增加100%-120%,扣非歸母凈利潤29億到31.5億,同比增加133.5%-153.6%。2)徐工機(jī)械:預(yù)計(jì)2019Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.5億到11.5億,同比增加83%-121%。3)中聯(lián)重科:預(yù)計(jì)2019Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.5億到10.5億,同比增加126%-179%。
我們判斷業(yè)績超預(yù)期的主要原因包括:
1)????2018H2推出的基建項(xiàng)目進(jìn)入密集施工期,且全國各省2019年基建規(guī)劃明確,高速公路、鐵路、機(jī)場等為主要建設(shè)方向,有力支撐下游施工需求;
2)????銷售渠道繼續(xù)下沉,農(nóng)村市場貢獻(xiàn)重要增量,具體表現(xiàn)為小挖銷量增速持續(xù)領(lǐng)跑、短臂泵車銷量高增長以及小噸位的汽車起重機(jī)增長;
3)????Q1國產(chǎn)挖掘機(jī)市占率提升超預(yù)期,一季度小挖、中挖、大挖國產(chǎn)化率分別為71.68%、60.30%、51.08%,較2018年分別提升1.86pct、2.62pct、6.57pct,尤其中大挖國產(chǎn)化率大幅提升帶動主機(jī)廠盈利能力提升;
4)????后周期的起重機(jī)和混凝土機(jī)械開始發(fā)力,保持較高增速,有力支撐業(yè)績;5)主機(jī)廠資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)基本完成,毛利率恢復(fù)和費(fèi)用率下降帶動盈利彈性加速釋放;
對后市的看法:
1)????3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期,利好基建與地產(chǎn)投資,目前了解到中挖銷量增速有回暖跡象,或預(yù)示房地產(chǎn)新開工有所回暖;
2)????剔除超強(qiáng)春節(jié)效應(yīng)影響,Q1小松挖機(jī)開機(jī)時間僅同比略降2.10%,考慮到小挖市占率下滑較為明顯,因而對下游施工量并不悲觀;
3)????龍頭三一Q1業(yè)績超預(yù)期,對標(biāo)全球龍頭卡特比勒,估值仍具有吸引力,有望領(lǐng)漲并帶動板塊行情;
4)????起重機(jī)龍頭徐工機(jī)械業(yè)績高增長,疊加科創(chuàng)板和國企改革主題催化,建議重點(diǎn)關(guān)注。
投資建議:
1)????核心主機(jī)廠:基本面改善+估值提升帶來戴維斯雙擊,重點(diǎn)推薦三一重工、徐工機(jī)械,建議關(guān)注柳工、中聯(lián)重科;
2)????核心配套企業(yè):重點(diǎn)推薦恒立液壓,預(yù)計(jì)一季報(bào)高增長,同時關(guān)注艾迪精密等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:基建投資落地不及預(yù)期,行業(yè)競爭加劇,原材料價格波動等。